De cijfers alleen al zijn genoeg om je midden in het scrollen te doen stoppen. Amazon en Microsoft bereiden zich er elk op voor om in 2026 zo’n 200 miljard dollar uit te geven aan de bouw van datacenters — een investeringsomvang zonder historisch precedent in de technologiesector. De cloudrace tussen Amazon en Microsoft, die zich al bijna twee decennia afspeelt, is een fase ingegaan waarin de financiële inzet zo hoog is dat zelfs een vleugje teleurstelling in de kwartaalcijfers in één nacht miljarden aan beurswaarde kan wegvagen.
Summary
Belangrijkste punten
- Amazon en Microsoft zijn elk van plan om in 2026 ongeveer 200 miljard dollar in datacenters te investeren, gedreven door de vraag naar AI.
- AWS heeft ongeveer 28% van de cloudmarkt; Microsoft Azure heeft ongeveer 21%, samen goed voor de helft van de wereldwijde markt.
- Voor AWS wordt verwacht dat het in 2026 168 miljard dollar aan netto-omzet zal behalen, terwijl Azure en Microsoft-cloudservices worden geraamd op 148,9 miljard dollar in boekjaar 2027.
- Microsofts Intelligent Cloud-divisie heeft een geschatte operationele marge van 47%, vergeleken met 35% voor AWS, al bemoeilijken verschillende rapportagestructuren een directe vergelijking.
- De vrije kasstroom van Amazon is de afgelopen 12 maanden sterk gedaald tot 1,2 miljard dollar, terwijl die van Microsoft op 73 miljard dollar lag — en ze financieren hun uitbreiding op fundamenteel verschillende manieren.
Een uitgavenrace zonder historisch parallel
Wat er nu gebeurt in cloudinfrastructuur is geen normale kapitaalcyclus. Zowel Amazon als Microsoft pompen geld in grond, stroom en rekenkracht in een tempo dat vijf jaar geleden nog fantasieachtig zou hebben geleken. Amazon heeft een richtsnoer gegeven van ongeveer 200 miljard dollar aan kapitaaluitgaven voor het hele bedrijf in 2026. Microsoft besteedt op een vergelijkbare schaal om de uitbouw van zijn AI-infrastructuur te financieren.
De drijvende kracht is AI. Beide bedrijven bouwen niet alleen voor de workloads van vandaag, maar voor een generatie AI-toepassingen die nog in de kinderschoenen staat. De huidige handvol doorgebroken AI-producten — coderingstools, chatassistenten — vertegenwoordigt slechts het vroegste deel van wat de infrastructuur uiteindelijk zal ondersteunen.
Amazon-CEO Andy Jassy heeft duidelijk gemaakt dat de uitgaven niet speculatief zijn. “We investeren in 2026 niet ongeveer 200 miljard dollar aan capex op goed geluk,” schreef hij in zijn jaarlijkse brief aan aandeelhouders. Hij merkte op dat AWS zes tot 24 maanden vóórdat het klanten kan factureren in capaciteit moet investeren, en dat een substantieel deel van de verwachte capex in 2026 — waarvan veel pas in 2027 en 2028 zal worden gemonetariseerd — nu al door klantverplichtingen wordt gedekt. Daaronder valt een toezegging van meer dan 100 miljard dollar van OpenAI.
Wie bezit de cloud — en wie groeit sneller
AWS vs Azure: marktaandeel en omzetprognoses
Amazon Web Services heeft ongeveer 28% van de wereldwijde cloudmarkt, vóór Microsoft Azure met ongeveer 21%, volgens gegevens van Synergy. Samen controleren de twee bedrijven ongeveer de helft van de markt, met Google Cloud op de derde plaats met tussen de 12% en 14%, afhankelijk van het kwartaal. Het verschil tussen AWS en Azure is belangrijk, maar waar beleggers nu nog scherper op letten, is de groeilijn.
Op basis van Visible Alpha-consensusramingen, samengesteld door S&P Global, wordt verwacht dat AWS in 2026 168 miljard dollar aan netto-omzet zal bereiken, tegenover 128,7 miljard dollar een jaar eerder — een stijging van 30,7%. De marges op die omzet zijn opvallend: een brutomarge van 93,8% en een operationele marge van ongeveer 35,4%.
Voor Microsofts Azure en bredere cloudservices wordt verwacht dat ze in boekjaar 2027 148,9 miljard dollar zullen bereiken, wat neerkomt op een stijging van ongeveer 40% ten opzichte van ongeveer 106 miljard dollar in boekjaar 2026, dat in juni eindigde. Melissa Otto, Global Head of Visible Alpha Research bij S&P Global, merkte op dat Microsofts tempo het bedrijf op basis van groeipercentage eigenlijk net voor AWS plaatst — al begint de vergelijking vanaf een iets lagere omzetbasis.
Backlogs en klantverplichtingen wijzen op langetermijnvraag
Misschien nog veelzeggender dan de huidige omzet zijn de toekomstgerichte verplichtingscijfers. AWS heeft momenteel een achterstand van 364 miljard dollar aan resterende prestatieverplichtingen — ondertekende klantcontracten die toekomstige omzet vertegenwoordigen — en dat cijfer is exclusief de recent aangekondigde deal van 100 miljard dollar met Anthropic, volgens analisten van Bank of America. De verplichtingen rond de in-house chipomzet van AWS zouden meer dan 225 miljard dollar bedragen.
Het beeld bij Microsoft is vergelijkbaar groot, maar moeilijker te isoleren. Het bedrijf meldde bijna 627 miljard dollar aan resterende prestatieverplichtingen, een stijging van 99% jaar-op-jaar — maar dat cijfer omvat de volledige commerciële activiteiten, waaronder Microsoft 365 en Dynamics, niet alleen Azure.
De omvang van deze backlogs is belangrijk omdat ze iets wat op het eerste gezicht op een roekeloze uitgavenweddenschap lijkt, omvormen tot iets meer gestructureerds. De bedrijven bouwen niet puur speculatief; ze bouwen, althans voor een aanzienlijk deel, om contracten na te komen die al zijn getekend.
Financiële prestaties en kapitaalstrategieën verschillen aanzienlijk
Winstgevendheid en operationele marges van AWS en Microsoft Intelligent Cloud
Microsofts Intelligent Cloud-divisie heeft een geschatte operationele marge van ongeveer 47%, hoger dan de 35% van AWS, volgens Visible Alpha-ramingen aangehaald door S&P Global. Otto omschreef de Intelligent Cloud-divisie als “zeer winstgevend… winstgevender dan AWS en sneller groeiend.” De kanttekening is reëel: het Intelligent Cloud-segment omvat oudere serversoftware met hogere marges, waardoor de pure Azure-marge waarschijnlijk lager zou zijn dan het gemiddelde cijfer.
Otto typeert AWS en Azure minder als directe concurrenten en meer als “frenemies” met echt verschillende positionering. AWS spreekt startups en grote machinelearning-workloads aan door zijn flexibiliteit en aanpasbaarheid, terwijl Azure zich uitstrekt naar ondernemingen die al Microsoft-software gebruiken, waardoor adoptie eenvoudiger wordt. Het resultaat is dat grote bedrijven, wanneer ze naar de markt gaan, vaak bij beide inkopen.
Kasstroom, schulden en financieringsaanpak
Hier lopen de twee bedrijven het sterkst uiteen — en hier concentreert zich de meeste bezorgdheid van beleggers. De vrije kasstroom van Amazon daalde tot 1,2 miljard dollar over de afgelopen 12 maanden, tegenover 25,9 miljard dollar een jaar eerder. Om de uitbouw te financieren, heeft Amazon zijn obligatieschuld meer dan verdubbeld tot meer dan 120 miljard dollar.
Microsoft opereert vanuit een fundamenteel andere financiële positie. Het bedrijf geeft geen nieuwe obligaties uit. In plaats daarvan financiert het een uitbouw van ongeveer 35 miljard dollar per kwartaal rechtstreeks uit de operationele kasstroom. De vrije kasstroom over de 12 maanden tot en met maart bedroeg 73 miljard dollar, een lichte stijging jaar-op-jaar. Het contrast is scherp: het ene bedrijf leunt agressief op zijn balans, het andere schrijft cheques uit wat het verdient.
Analisten waarschuwen dat een directe vergelijking van de twee kasstroomcijfers wordt bemoeilijkt door verschillen in de financiële structuur van Amazon en Microsoft. Maar het richtinggevende signaal is duidelijk genoeg: Microsofts financiële buffer is aanzienlijk groter, en de financieringsaanpak brengt minder balansrisico met zich mee in aanloop naar wat een langere periode kan worden voordat de AI-infrastructuurinvesteringen zich uitbetalen.
Waar beleggers op letten — en waarom de inzet zo hoog is
De context voor de winstcijfers van deze week werd scherp neergezet door de ervaring van Alphabet. Afgelopen donderdag daalde het aandeel Alphabet met 7% nadat het bedrijf zijn prognoses voor kapitaaluitgaven verhoogde en in het tweede kwartaal een negatieve vrije kasstroom rapporteerde. De reactie van de markt signaleerde iets belangrijks: beleggers zijn niet langer bereid om onvoorwaardelijk krediet te geven voor AI-ambitie. Ze willen de financiële discipline achter de uitgaven zien.
Voor Amazon en Microsoft zal de aandacht zich richten op omzetgroei, winstmarges, klantbacklogs en rendement op kapitaal. Luke Rahbari, CEO van Equity Armor Investments, die beide aandelen in meerdere portefeuilles aanhoudt, verwoordde de concurrentielogica onomwonden: “Wie het geld controleert, controleert de winnaars. Je moet zoveel mogelijk geld naar je toetrekken zodat er minder beschikbaar is voor andere spelers.”
Amazon en Microsoft behoren beide tot de vijf grootste wegingen in de S&P 500 en vormen samen 8% tot 9% van de index. Dat betekent dat vrijwel iedereen die voor zijn pensioen spaart indirect blootstaat aan de uitkomst van deze cloudrivaliteit. Het aandeel Microsoft wordt verhandeld tegen ongeveer 23 keer de verwachte winst; dat van Amazon tegen ongeveer 27 keer, volgens gegevens van S&P Capital IQ. Sinds het begin van het jaar is het aandeel Microsoft ongeveer 19% gedaald, terwijl Amazon grosso modo vlak is gebleven, met een stijging van rond de 2,5%.
De diepere analytische vraag is niet of de vraag naar AI-cloudservices reëel is — de backlogcijfers suggereren sterk van wel — maar of de tijdlijn voor het verzilveren van de investering verenigbaar is met het geduld van beleggers. AWS erkent dat de capaciteit die nu wordt gebouwd grotendeels in 2027 en 2028 zal worden gemonetariseerd. Microsoft heeft aangegeven dat het bedrijf zijn eigen AI-producten voorrang geeft bij schaarse GPU-capaciteit voordat de rest aan Azure-klanten wordt toegewezen, een afweging die tot beleggerskritiek heeft geleid.
De producten die de infrastructuur uiteindelijk zullen rechtvaardigen, worden nog ontwikkeld. Of beleggers beide bedrijven de ruimte geven om dat moment te bereiken — zonder hun aandelen verder te straffen — is de echte vraag die boven het winstseizoen hangt.
FAQ
Hoeveel zijn Amazon en Microsoft van plan te investeren in datacenters in 2026?
Zowel Amazon als Microsoft zijn van plan om in 2026 elk ongeveer 200 miljard dollar uit te geven aan de bouw van datacenters, wat een ongekend niveau van kapitaaluitgaven in de technologiesector vertegenwoordigt.
Wat is het huidige marktaandeel van AWS en Microsoft Azure?
Amazon Web Services heeft ongeveer 28% van de wereldwijde cloudmarkt, terwijl Microsoft Azure ongeveer 21% heeft, volgens gegevens van Synergy. Samen zijn ze goed voor ongeveer de helft van de markt, met Google Cloud op de derde plaats.
Hoe financieren Amazon en Microsoft hun clouduitbreiding op verschillende manieren?
Amazon heeft zijn obligatieschuld verhoogd tot meer dan 120 miljard dollar om de uitbreiding te helpen financieren, terwijl de vrije kasstroom de afgelopen 12 maanden sterk is gedaald tot 1,2 miljard dollar. Microsoft daarentegen financiert zijn uitbouw van ongeveer 35 miljard dollar per kwartaal voornamelijk via de operationele kasstroom zonder nieuwe obligaties uit te geven, en rapporteerde 73 miljard dollar aan vrije kasstroom over de 12 maanden tot en met maart.
Op welke financiële kengetallen zullen beleggers zich richten in de komende winstcijfers?
Beleggers zullen de omzetgroei, winstmarges, klantbacklogs en rendement op kapitaalinvesteringen voor beide bedrijven nauwlettend volgen, met bijzondere aandacht voor de vraag of de enorme capex-verplichtingen zich vertalen in duurzame omzet- en margegroei.
Artikel geproduceerd met behulp van kunstmatige intelligentie en beoordeeld door de redactie.
