Voorspellingsmarkten zijn stilletjes uitgegroeid tot een serieuze financiële macht — en het debat over wie ze mag reguleren bereikt nu een hoogtepunt. Het handelsvolume op grote platforms overschreed in juni de $50 miljard, een dramatische uitbreiding die grote beurzen en Wall Street-handelsfirma’s heeft aangetrokken en de vraag naar toezicht onmogelijk heeft gemaakt om te negeren. Nu, met het CFTC-raamwerk voor voorspellingsmarkten dat zijn fase van openbare consultatie ingaat, begint de sector zich te verenigen rond een duidelijk antwoord: één federale toezichthouder, één regelboek.
Summary
Belangrijkste punten
- Het handelsvolume op voorspellingsmarkten overschreed in juni de $50 miljard, waardoor grote financiële instellingen de markt zijn binnengekomen.
- De CFTC heeft een voorgesteld raamwerk gepubliceerd dat haar bevoegdheid verduidelijkt om gebeurteniscontracten te beoordelen en te blokkeren die activiteiten omvatten die in strijd zijn met het openbaar belang.
- HPC en Multicoin Capital hebben een gezamenlijke commentaarbrief ingediend ter ondersteuning van het voorstel van de CFTC en bevelen twee gerichte verfijningen aan.
- Verschillende Amerikaanse staten proberen voorspellingsmarkten als gokken te classificeren en ze onder de staatswet te reguleren, wat juridische fragmentatie veroorzaakt.
- De onchain-voorspellingsmarkten van Hyperliquid zijn in mei gelanceerd en hebben al een recordhoogte in openstaande posities bereikt.
Een markt die haar regelboek heeft verdiend
Het idee dat markten verspreide kennis beter aggregeren dan welke individuele expert dan ook, is iets waar economen al decennialang over discussiëren. Friedrich Hayek maakte het beroemd: prijzen, zo betoogde hij, dragen informatie die geen enkele centrale autoriteit volledig zou kunnen verzamelen of verwerken. Voorspellingsmarkten zijn dat principe in de praktijk — deelnemers die contracten kopen en verkopen die gekoppeld zijn aan uitkomsten in de echte wereld, van rentebesluiten van de Federal Reserve tot verkiezingsuitslagen, en zo prijzen produceren die functioneren als live voorspellingen.
Gedurende een groot deel van hun geschiedenis opereerden deze markten in een regulatoire grijze zone. Dat verandert snel. De schaal die ze hebben bereikt — $50 miljard aan maandelijks handelsvolume in juni — heeft ambiguïteit onhoudbaar gemaakt. De financiële sector heeft het ook opgemerkt, met gevestigde beurzen en handelsfirma’s die de ruimte betreden. De CFTC, als de federale toezichthouder op derivatenmarkten, heeft gereageerd door een formeel raamwerk op te stellen dat de regels zou vastleggen die deze markten nu nodig hebben.
Volgens CoinDesk heeft de CFTC voorspellingsmarktbedrijven ook actief gewaarschuwd om geen brede, sjabloonachtige contractcertificeringen in te dienen. De toezichthouder merkte op dat bedrijven grote batches gebeurteniscontracten blijven zelf-certificeren zonder specifieke voorwaarden, condities of nalevingsanalyses voor elk afzonderlijk contract te verstrekken — een aanpak waarvan de instantie zei dat die haar vermogen ondermijnt om inzendingen correct te beoordelen. Het is de tweede dergelijke waarschuwing in de afgelopen maanden, wat suggereert dat de snelle groei van de sector de nalevingscultuur van sommige deelnemers voorbijstreeft.
Wat het voorgestelde raamwerk van de CFTC daadwerkelijk doet
De kernvraag die het voorstel aanpakt, is bedrieglijk eenvoudig: wanneer kan de CFTC een gebeurteniscontract blokkeren voor handel? Onder de bestaande wet kan de Commissie een contract beoordelen dat bepaalde opgesomde activiteiten “omvat” — oorlog, gokken en vergelijkbare categorieën — en het blokkeren als zij het contract in strijd met het openbaar belang acht. Het probleem was dat het woord “omvat” nooit precies is gedefinieerd, waardoor ruimte ontstond voor zowel overschrijding als onduidelijkheid.
Een op afwikkeling gebaseerde lezing van “omvatten”
Het voorstel van de CFTC beslecht die vraag door aan te nemen wat HPC en Multicoin Capital een op afwikkeling gebaseerde interpretatie noemen: de Commissie zou kijken naar waar een contract daadwerkelijk op uitbetaalt, in plaats van naar elke toevallige verbinding met een opgesomde activiteit. Een federale rechtbank in Washington D.C. had de wet al op dezelfde manier gelezen. Die interpretatie in formele regeltekst opnemen is belangrijk omdat het de norm duurzaam maakt over verschillende regeringen heen — het kan niet stilletjes opnieuw worden geïnterpreteerd door een toekomstige Commissie zonder opnieuw het regelgevingsproces te doorlopen.
Dat soort procedurele stabiliteit is precies wat bouwers in markten in een vroeg stadium nodig hebben. Wanneer de regels kunnen verschuiven afhankelijk van wie de instantie leidt, worden investeringsbeslissingen giswerk. Het codificeren van de op afwikkeling gebaseerde lezing verwijdert die onzekerheid bij de wortel.
De gezamenlijke inzet van HPC en Multicoin Capital voor federale duidelijkheid
HPC en Multicoin Capital hebben een gezamenlijke commentaarbrief ingediend ter ondersteuning van het voorstel van de CFTC, met drie hoofdargumenten. Ten eerste geven geschreven standaarden die niet met elke regering veranderen, bouwers het vertrouwen om te investeren. Ten tweede zouden voorspellingsmarkten verantwoording moeten afleggen aan één enkele federale toezichthouder — niet aan vijftig verschillende staatsgokcommissies. Ten derde zou de Commissie haar motivering moeten publiceren telkens wanneer een contractbeoordeling wordt afgerond, niet alleen wanneer zij besluit een contract te blokkeren.
Waarom het federale-versus-statelijke gevecht ertoe doet
Het argument voor federale regulering is niet alleen procedureel. Verschillende staten treden actief op tegen voorspellingsmarktplatforms onder hun eigen gokwetten en dagen ze voor de rechter. Het structurele onderscheid dat HPC en Multicoin hier maken, is belangrijk: een traditionele sportweddenschap is een gok tegen het huis, waarbij de bookmaker de odds bepaalt en winst maakt op verliezen. Een op de beurs verhandeld gebeurteniscontract is een transactie tussen twee bereidwillige deelnemers tegen een marktprijs, waarbij het platform een vergoeding verdient ongeacht de uitkomst. Het Congres erkende dat structurele verschil toen het in 2010 het toezicht op deze instrumenten aan de CFTC toekende.
Een nationale markt dwingen om te voldoen aan vijftig afzonderlijke staatsgokregimes zou het tegenovergestelde doen van wat het federale raamwerk beoogde te bereiken. Elke staat hanteert een andere definitie van gokken, andere vergunningsvereisten en een andere handhavingshouding. Een contract dat in de ene staat legaal is, kan in een andere vervolgbaar zijn — een situatie die onwerkbaar is voor platforms die op nationale schaal opereren. De inzet van HPC en Multicoin voor exclusieve jurisdictie van de CFTC is in de kern een pleidooi voor het soort uniforme marktstructuur dat het mogelijk maakt dat liquiditeit zich concentreert en prijzen informatief worden.
Motivering publiceren aan beide kanten van de beslissing
De tweede verfijning die de twee firma’s aanbevelen, heeft betrekking op transparantie. Onder het huidige voorstel zou de CFTC haar motivering uitleggen wanneer zij besluit een contract te blokkeren — maar niet wanneer zij besluit een contract toe te staan. HPC en Multicoin betogen dat een beslissing om een contract toe te staan net zo leerzaam is als een beslissing om er een te blokkeren. De analyse is al voltooid tegen de tijd dat de beoordeling eindigt, en het publiceren ervan kost niets. Elke openbare beslissing wordt zo een richtsnoer waarop de hele markt kan voortbouwen, waardoor de noodzaak voor bouwers om te raden waar de grenzen liggen, afneemt.
Onchain-voorspellingsmarkten en de rol van Hyperliquid
Hyperliquid ondersteunt al uitkomstgebaseerde contracten — de fundamentele bouwstenen voor onchain-voorspellingsmarkten. Die markten zijn in mei gelanceerd en zijn snel gegroeid, met openstaande posities die recent een recordhoogte hebben bereikt. Elke positie is volledig gedekt en wordt onchain afgewikkeld, wat betekent dat het kredietrisicoprofiel aanzienlijk verschilt van traditionele beursverhandelde producten.
De timing is belangrijk. De onchain-infrastructuur van Hyperliquid breidt zich uit precies op het moment dat het regulatoire raamwerk wordt geschreven. Technologieneutrale federale regels — regels die de ene technische architectuur niet bevoordelen boven de andere — zouden onchain-markten in staat stellen op hun merites te concurreren in plaats van een lappendeken van interpretaties per staat te moeten navigeren. De principes die HPC en Multicoin in hun commentaarbrief verdedigen — vooraf geschreven standaarden, motivering gepubliceerd voor iedereen — zijn evenzeer van toepassing op onchain-derivaten zoals perpetual futures als op gebeurteniscontracten.
Het voorstel van de CFTC bevindt zich nog in de periode van openbare consultatie en kan nog worden herzien. Maar de afstemming tussen een groot onchain-derivatenplatform en een prominente cryptoventurefirma rond een duidelijk federaal raamwerk duidt op iets breders: de sector van voorspellingsmarkten gaat voorbij de fase waarin ambiguïteit toelaatbaar was. Of de Commissie de op afwikkeling gebaseerde lezing overneemt zoals geschreven, en of zij transparantievereisten uitbreidt tot zowel toegestane als geblokkeerde beslissingen, zal bepalen hoeveel van de maandelijkse markt van $50 miljard zich onder Amerikaanse regels ontwikkelt — en hoeveel elders naartoe migreert.
FAQ
Wat is de rol van de CFTC bij het reguleren van voorspellingsmarkten?
De CFTC is de federale derivatentoezichthouder die een formeel raamwerk voorstelt om toezicht te houden op voorspellingsmarkten. De voorgestelde regels omvatten de bevoegdheid om gebeurteniscontracten te beoordelen en te blokkeren die bepaalde opgesomde activiteiten omvatten — zoals oorlog of gokken — wanneer de Commissie deze in strijd met het openbaar belang acht.
Waarom steunen HPC en Multicoin Capital het voorgestelde raamwerk van de CFTC?
Zij stellen dat duidelijke, geschreven federale regels bouwers van markten het vertrouwen geven om te investeren, en dat één enkele federale toezichthouder de fragmentatie voorkomt die zou ontstaan als vijftig verschillende staatsgokregimes elk hun eigen standaarden zouden toepassen op platforms die nationaal opereren.
Hoe interpreteert het voorstel de term “omvatten” bij contractbeoordeling?
Het voorstel hanteert een op afwikkeling gebaseerde interpretatie, wat betekent dat de CFTC kijkt naar waar een contract daadwerkelijk op uitbetaalt — niet naar een toevallige verbinding met een opgesomde activiteit. Een federale rechtbank in Washington D.C. had de wet eerder al op dezelfde manier gelezen, en die interpretatie in regeltekst opnemen maakt haar stabiel over toekomstige regeringen heen.
Wat is het belang van het publiceren van de motivering voor beslissingen over contractbeoordeling?
Het publiceren van de motivering achter zowel toegestane als geblokkeerde beslissingen bevordert transparantie en geeft marktdeelnemers duidelijkere richtlijnen voor productontwikkeling. Elke gepubliceerde beslissing wordt in feite een precedent dat de hele sector kan gebruiken om conforme producten te ontwerpen zonder te hoeven raden naar de intenties van de toezichthouder.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”Wat is de rol van de CFTC bij het reguleren van voorspellingsmarkten?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”De CFTC is de federale derivatentoezichthouder die een formeel raamwerk voorstelt om toezicht te houden op voorspellingsmarkten. De voorgestelde regels omvatten de bevoegdheid om gebeurteniscontracten te beoordelen en te blokkeren die bepaalde opgesomde activiteiten omvatten — zoals oorlog of gokken — wanneer de Commissie deze in strijd met het openbaar belang acht.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Waarom steunen HPC en Multicoin Capital het voorgestelde raamwerk van de CFTC?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Zij stellen dat duidelijke, geschreven federale regels bouwers van markten het vertrouwen geven om te investeren, en dat één enkele federale toezichthouder de fragmentatie voorkomt die zou ontstaan als vijftig verschillende staatsgokregimes elk hun eigen standaarden zouden toepassen op platforms die nationaal opereren.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Hoe interpreteert het voorstel de term “omvatten” bij contractbeoordeling?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Het voorstel hanteert een op afwikkeling gebaseerde interpretatie, wat betekent dat de CFTC kijkt naar waar een contract daadwerkelijk op uitbetaalt — niet naar een toevallige verbinding met een opgesomde activiteit. Een federale rechtbank in Washington D.C. had de wet eerder al op dezelfde manier gelezen, en die interpretatie in regeltekst opnemen maakt haar stabiel over toekomstige regeringen heen.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Wat is het belang van het publiceren van de motivering voor beslissingen over contractbeoordeling?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Het publiceren van de motivering achter zowel toegestane als geblokkeerde beslissingen bevordert transparantie en geeft marktdeelnemers duidelijkere richtlijnen voor productontwikkeling. Elke gepubliceerde beslissing wordt in feite een precedent dat de hele sector kan gebruiken om conforme producten te ontwerpen zonder te hoeven raden naar de intenties van de toezichthouder.”}}]}
Artikel geproduceerd met behulp van kunstmatige intelligentie en beoordeeld door de redactie.
