Volgens een nieuwe toezichthoudersaanvraag, die de tot nu toe duidelijkste kijk biedt op hoe het fonds daadwerkelijk wordt verhandeld, haalde de Bitcoin-ETF van Morgan Stanley veel meer geld op dan hij op papier verloor tijdens de eerste drie maanden op de markt. De Morgan Stanley Bitcoin Trust, bekend als MSBT, rapporteerde 371,1 miljoen dollar aan bruto aandelentoezeggingen over de eerste 85 dagen, terwijl het fonds tegelijkertijd een daling van 66,8 miljoen dollar in nettoactiva uit operationele activiteiten liet zien. Het verschil tussen deze twee cijfers vertelt een verhaal dat gemakkelijk verkeerd kan worden geïnterpreteerd als je alleen vluchtig naar het headlineverlies kijkt.
Summary
Belangrijkste punten
- MSBT haalde 371,1 miljoen dollar aan bruto aandelentoezeggingen op tijdens de eerste 85 dagen van de handel, bestaande uit 200,3 miljoen dollar in contanten en 170,8 miljoen dollar in Bitcoin.
- De daling van 66,8 miljoen dollar in nettoactiva over de operationele periode werd bijna volledig veroorzaakt door niet-gerealiseerde waardedaling van Bitcoin, niet door opnames van beleggers.
- Uitkeringen in verband met aflossingen bedroegen slechts 1,42% van de bruto bijdragen tussen 7 april en 30 juni.
- Het aantal uitstaande aandelen steeg met 23,17% van 30 juni tot 31 juli, tot 21,74 miljoen aandelen.
- Uit de indiening kan niet worden opgemaakt of particuliere beleggers achter de kleine aflossingsmandjes zaten die later in de verslagperiode opdoken.
Sterke initiële instromen in Morgan Stanley Bitcoin Trust
Geld stroomde in de Bitcoin-ETF van Morgan Stanley in een tempo dat de uitstroom ruimschoots overtrof. In de eerste 85 dagen gaf MSBT 17,9 miljoen aandelen uit, terwijl slechts 250.000 aandelen werden afgelost — een verhouding die de creatie-activiteit duidelijk de overhand gaf in het vroege traject van het fonds.
Die aantallen vertalen zich in 1.790 creatiemandjes tegenover slechts 25 aflossingsmandjes, een scheve verdeling die laat zien dat de vraag naar blootstelling aan Bitcoin via de truststructuur groter was dan de bereidheid om uit te stappen. De 371,1 miljoen dollar aan bruto bijdragen bestond uit 200,3 miljoen dollar aan contante opbrengsten en 170,8 miljoen dollar aan Bitcoin die rechtstreeks werd ingebracht voor de uitgifte van aandelen, volgens de eerste kwartaalrapportage van het fonds.
Die combinatie is belangrijk om te begrijpen hoe de Morgan Stanley Bitcoin ETF zijn vroege vermogensbasis daadwerkelijk heeft opgebouwd. Authorized Participants brachten zowel contanten als crypto in om aandelen te creëren, waardoor de trust twee afzonderlijke instroomkanalen had in plaats van uitsluitend te vertrouwen op in dollars luidende aankopen.
Operationeel verlies gedreven door niet-gerealiseerde waardedaling van Bitcoin
De daling van 66,8 miljoen dollar in nettoactiva oogt op zichzelf verontrustend, maar vrijwel niets daarvan kwam voort uit verkoopactiviteiten of kosten. Niet-gerealiseerde waardedaling van Bitcoin was goed voor 66,17 miljoen dollar van dat bedrag — bijna 99% van de totale daling over de operationele periode.
De overige componenten waren relatief klein: 618.611 dollar aan gerealiseerde Bitcoin-verliezen en 72.288 dollar aan sponsorkosten. Die uitsplitsing is de sleutel om deze indiening correct te lezen. Een boekhoudkundig verlies dat is gekoppeld aan een papieren waardedaling van de onderliggende activa is niet hetzelfde als beleggers die geld uit het fonds halen.
Dit onderscheid is belangrijk voor iedereen die de prestaties van Bitcoin-ETF’s in bredere zin volgt. Wanneer de Bitcoin-prijs daalt tijdens een verslagperiode, dwingt GAAP-boekhouding fondsen zoals MSBT om hun posities af te waarderen, zelfs als er geen enkel aandeel wordt afgelost. De eigen data van de trust over creaties versus aflossingen laat zien dat dat in wezen is wat hier gebeurde — het fonds bleef groeien terwijl de Bitcoin-prijs de gerapporteerde nettovermogenswaarde onder druk zette.
Aflossingsactiviteit en het aandelemandmechanisme
Aflossingen waren verwaarloosbaar in verhouding tot de instromen. Uitkeringen in verband met aflossingen bedroegen slechts 1,42% van de bruto bijdragen in de periode van 7 april tot en met 30 juni, en het fonds voltooide zijn eerste volledige handelsmaand zelfs zonder één enkele dagelijkse aflossing.
Aandelen van MSBT worden gecreëerd en afgelost via Authorized Participants die werken met mandjes van 10.000 aandelen tegen nettovermogenswaarde, zoals beschreven in het prospectus van het fonds. Gewone beleggers kopen en verkopen MSBT-aandelen daarentegen op de open markt via NYSE Arca, in plaats van rechtstreeks in mandjes te handelen.
Die structurele scheiding creëert een blinde vlek. De mandjetransacties zelf geven niet aan wie er aan de andere kant van een aflossing staat of waarom die partij ervoor koos om uit te stappen. Dus hoewel de 25 aflossingsmandjes een einde maakten aan de nul-aflossingsreeks van het fonds, biedt de indiening geen manier om vast te stellen of particuliere handelaren, institutionele houders of door arbitrage gedreven Authorized Participants achter die activiteit zaten.
Uitstaande aandelen en wat er na de verslagperiode gebeurde
De groei stopte niet toen het 85-daagse verslagvenster sloot. MSBT sloot juni af met 17,65 miljoen uitstaande aandelen, nadat het per saldo 365,84 miljoen dollar had toegevoegd via kapitaaltransacties in de periode. Op 31 juli was dat aantal gestegen tot 21,74 miljoen aandelen — een toename van 4,09 miljoen aandelen, of 23,17%, in één maand.
Die aanhoudende expansie bevestigt dat de netto creatie-activiteit bleef toenemen, zelfs nadat de kwartaalcijfers waren vastgelegd. De indiening specificeert niet welke beleggers of welke distributiekanalen die vervolgvraag dreven, maar de richting is duidelijk: er werden meer aandelen gecreëerd dan afgelost.
Waarom is dit van belang buiten het fonds zelf? Het suggereert dat de vroege scheefgroei richting creaties boven aflossingen niet slechts een eenmalige lanceringseffect was, gedreven door nieuwigheidsvraag. Het patroon hield stand in de daaropvolgende maand, doorgaans het moment waarop de door nieuwsgierigheid gedreven initiële stromen beginnen af te nemen voor een nieuw genoteerd product.
Waar de bredere cryptomarkt staat
De prijsschommelingen van Bitcoin staan centraal in dit hele verhaal, en ook de bredere marktomgeving is niet stil blijven staan. De totale marktwaarde van crypto bedraagt momenteel 2,17 biljoen dollar, met 37,23 miljard dollar aan 24-uurs handelsvolume in de sector. De dominantie van Bitcoin ligt op 58,35%, wat betekent dat het nog steeds ruim meer dan de helft van de totale cryptomarktwaarde vertegenwoordigt.
Die context helpt te verklaren waarom het operationele verlies van de Bitcoin-ETF van Morgan Stanley er zo groot uitzag — de prijsbeweging van Bitcoin tijdens het verslagvenster bepaalde rechtstreeks de nettovermogenswaarde van de trust, ook al bleef de vraag van beleggers naar het fonds zelf stijgen. Fondsstromen en koersprestaties zijn twee verschillende verhalen, en deze indiening herinnert eraan dat ze niet altijd in dezelfde richting bewegen.
FAQ
Hoeveel geld trok Morgan Stanley Bitcoin Trust aan tijdens de eerste 85 dagen?
De ETF rapporteerde 371,1 miljoen dollar aan bruto aandelentoezeggingen tijdens de eerste 85 dagen.
Waarom kende Morgan Stanley Bitcoin Trust een daling van de nettoactiva ondanks sterke instromen?
De daling van 66,8 miljoen dollar in nettoactiva over de operationele periode was voornamelijk te wijten aan niet-gerealiseerde waardedaling van de Bitcoin die door de trust wordt aangehouden.
Welk niveau van aflossingsactiviteit zag de ETF in de beginperiode?
De aflossingsuitkeringen waren laag en bedroegen slechts 1,42% van de bruto bijdragen van 7 april tot en met 30 juni.
Wie voert de creatie- en aflossingstransacties van aandelen uit voor de Bitcoin-ETF van Morgan Stanley?
Authorized Participants creëren en lossen aandelen af in mandjes van 10.000 aandelen. Aflossingsactiviteit van particuliere beleggers is niet identificeerbaar op basis van de indiening.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”Hoeveel geld trok Morgan Stanley Bitcoin Trust aan tijdens de eerste 85 dagen?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”De ETF rapporteerde 371,1 miljoen dollar aan bruto aandelentoezeggingen tijdens de eerste 85 dagen.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Waarom kende Morgan Stanley Bitcoin Trust een daling van de nettoactiva ondanks sterke instromen?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”De daling van 66,8 miljoen dollar in nettoactiva over de operationele periode was voornamelijk te wijten aan niet-gerealiseerde waardedaling van de Bitcoin die door de trust wordt aangehouden.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Welk niveau van aflossingsactiviteit zag de ETF in de beginperiode?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”De aflossingsuitkeringen waren laag en bedroegen slechts 1,42% van de bruto bijdragen van 7 april tot en met 30 juni.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Wie voert de creatie- en aflossingstransacties van aandelen uit voor de Bitcoin-ETF van Morgan Stanley?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Authorized Participants creëren en lossen aandelen af in mandjes van 10.000 aandelen. Aflossingsactiviteit van particuliere beleggers is niet identificeerbaar op basis van de indiening.”}}]}
Artikel geproduceerd met behulp van kunstmatige intelligentie en beoordeeld door de redactie.
