Bitcoin-miners hebben al eerder crashes, verboden en haussecycli meegemaakt, maar volgens Twenty One Capital-CEO Rapha Zagury wordt het netwerk nu geconfronteerd met iets wat het nog nooit heeft ervaren: een Bitcoin-hashrate bearmarkt. Tijdens Bitcoin Asia 2026 in Hongkong betoogde Zagury dat de rekenkracht die wordt ingezet om het netwerk te beveiligen in zijn langste en meest ongewone neergang ooit is beland, een neergang die minder wordt veroorzaakt door een plotselinge schok en meer door een structurele heroverweging van waar mining-infrastructuur überhaupt voor gebruikt zou moeten worden.
Summary
Belangrijkste punten
- Twenty One Capital-CEO Rapha Zagury zegt dat Bitcoin zich in zijn allereerste hashrate-bearmarkt bevindt, waarbij de rekenkracht nog steeds onder de piek van eind 2025 ligt.
- De hashrate van het Bitcoinnetwerk bereikte eind vorig jaar bijna 1,3 zettahash per seconde voordat het in een gestage daling terechtkwam, naar schatting 22% tot 24% onder die piek, volgens presentatiemateriaal dat bij de SEC is ingediend.
- Zagury noemt dit de langste periode die het netwerk ooit heeft geregistreerd tussen een all-time hashrate-high en een volledig herstel.
- Vrijwel alle beursgenoteerde miningbedrijven verschuiven investeringen weg van grootschalige Bitcoin-mining richting kunstmatige intelligentie en high-performance computing, al exploiteren verschillende bedrijven, waaronder MARA, CleanSpark, Riot en Bitdeer, nog steeds aanzienlijke miningvloten.
- Zagury zegt dat de winstgevendheid van mining meer afhangt van kostenbeheersing en kapitaalstructuur dan van de Bitcoinprijs, en verdedigt het flexibele energiegebruik van mining als een voordeel in plaats van verspilling.
De allereerste hashrate-bearmarkt van Bitcoin
Zagury’s kernstelling is eenvoudig: de hashrate van Bitcoin is langer onder zijn vorige record gebleven dan op enig ander moment in de geschiedenis van het netwerk, en dat gat definieert wat hij de eerste echte hashrate-bearmarkt noemt. Hij presenteerde het idee tijdens een keynote met de titel “Here Be Dragons”, gehouden op 28 augustus op het Nakamoto-podium, waarbij hij opende met een verwijzing naar oude navigatiekaarten die onbekende wateren als onontgonnen gebied markeerden. Twenty One Capital diende later het voorbereide transcript in bij de Amerikaanse Securities and Exchange Commission.
Hashratepiek en -daling
De hashrate van het Bitcoinnetwerk steeg tot bijna 1,3 zettahash per seconde eind vorig jaar voordat de trend omkeerde. Presentatiemateriaal gekoppeld aan Zagury’s toespraak schatte de terugval op ongeveer 22% tot 24% vanaf die piek. Afzonderlijke gegevens lieten zien dat de Bitcoin-miningmoeilijkheid tegen eind juli met bijna 19,9% was gedaald ten opzichte van de piek in november, waarbij het netwerk volgens eerder gerapporteerde cijfers op basis van Bitcoin Magazine Pro-gegevens ongeveer 287 dagen in een neerwaartse trend vastzat. Omdat Bitcoin geen exact aantal machines publiceert, wordt de hashrate afgeleid uit blokproductie en moeilijkheidsgraad, waardoor dagelijkse schattingen schommelen. CoinWarz schatte het netwerk op ongeveer 829 exahash per seconde op 2 september, na enkele dagen eind augustus waarin de metingen kortstondig weer boven één zettahash uitkwamen.
Langste herstelcyclus ooit
Wat deze daling opmerkelijk maakt, is niet alleen de omvang maar ook de duur. “Dit is de langste periode die we hebben gezien van een all-time high tot aan herstel,” zei Zagury. Hij trok een directe vergelijking met de schok van 2021, toen het Chinese miningverbod een snelle maar tijdelijke ineenstorting van de hashrate veroorzaakte doordat machines werden verplaatst naar Noord-Amerika en Centraal-Azië en de netwerkcapaciteit binnen enkele maanden weer opveerde. Deze keer, zo stelde hij, is de daling geleidelijk omdat exploitanten niet simpelweg dezelfde machines elders neerzetten — ze vragen zich af of nieuwe elektriciteits- en datacentercapaciteit überhaupt nog naar Bitcoin-mining moet gaan.
De verschuiving van de miningindustrie naar AI en high-performance computing
De reden dat deze hashrate-dip er anders uitziet, is volgens Zagury dat kunstmatige intelligentie miners nu een concurrerend gebruik biedt voor dezelfde schaarse middelen: stroomaansluitingen, koelsystemen, grond en kapitaal. “Als je kijkt naar de publieke miningbedrijven die er zijn, is er eigenlijk niemand die koers houdt om Bitcoin op schaal te minen,” zei Zagury. “Vrijwel iedereen verlaat de sector op dit moment.”
Welke beursgenoteerde miners schakelen om
Die uitspraak beschrijft eerder een brede trend dan een universele. Bedrijven als MARA, CleanSpark, Riot en Bitdeer blijven grote Bitcoin-miningoperaties draaien, zelfs terwijl sommige daarnaast high-performance computing verkennen. De omschakeling is het verst gevorderd bij TeraWulf, IREN, Core Scientific, HIVE en Cipher. TeraWulf rapporteerde in het eerste kwartaal 21 dollar miljoen aan AI- en HPC-hostingomzet, waarmee het voor het eerst zijn Bitcoin-miningomzet overtrof en AI zijn grootste enkele inkomstenbron werd. Cipher wist ondertussen een doorlopende kredietfaciliteit van 200 miljoen dollar te verkrijgen om zijn uitbreiding naar langlopende AI-datacentercontracten te financieren. Het ombouwen van een miningsite tot een AI-faciliteit is niet eenvoudig — er zijn andere chips, netwerkapparatuur en bouwstandaarden voor nodig — maar locaties met zekere stroom- en glasvezeltoegang bieden al een voorsprong voor dat soort uitbouw.
Hier begint de verschuiving van mining naar AI relevant te worden buiten de miningsector zelf. Beleggers die hun blootstelling aan Bitcoin-miningaandelen afwegen, speculeren in toenemende mate ook op de vraag naar AI-infrastructuur, en bedrijven die de beste stroomlocaties controleren, kunnen profiteren van beide trends tegelijk — iets waarvan Zagury suggereerde dat het in de huidige waarderingen nog niet volledig is verdisconteerd.
Economische en energetische perspectieven op Bitcoin-mining
Naast de daling in de koppen gebruikte Zagury zijn keynote om twee lang bestaande kritieken op Bitcoin-mining te weerleggen: dat het fundamenteel een zwak bedrijfsmodel is en dat het elektriciteit verspilt. Geen van beide houdt stand, zo betoogde hij, zodra kostenstructuur en energieflexibiliteit correct worden meegewogen.
Winstgevendheid voorbij de Bitcoinprijs
Zagury schetste mining als een grondstoffenbedrijf waarbij succes afhangt van waar een exploitant zich op de kostencurve bevindt, niet van de prijs van de grondstof zelf. De moeilijkheidsaanpassing van Bitcoin — die ongeveer elke 2.016 blokken, of ongeveer elke twee weken, wordt herijkt om de blokproductie rond de tien minuten te houden — maakt het netwerk uitzonderlijk bestand tegen overaanbod, in tegenstelling tot oliemarkten waar hogere prijzen doorgaans meer concurrerend aanbod aantrekken. Door twee hypothetische miners met verschillende elektriciteitskosten en apparatuur te vergelijken, zei Zagury dat kapitaalstructuur en kostenbeheersing, niet de prijsschommelingen van Bitcoin, uiteindelijk bepalen wie overleeft. Hij wees op eerdere miningfaillissementen als bewijs dat een zwakke kostenpositie, en niet de marktomstandigheden, meestal de echte boosdoener was. Er zit ook een opwaarts potentieel ingebakken in de huidige neergang: naarmate hashrate het netwerk verlaat en de moeilijkheidsgraad naar beneden wordt bijgesteld, “krijgen degenen die blijven vanzelf een groter marktaandeel,” zei hij — al vertaalt dat zich niet automatisch in hogere winst, omdat de omzet nog steeds afhangt van de Bitcoinprijs, fees, elektriciteitskosten en overblijvende concurrentie. Voor iedereen die beslist hoe kapitaal toe te wijzen, hield Zagury zijn advies eenvoudig: “Als je maar 1 dollar hebt, koop dan eerst Bitcoin. Ik denk dat dat de beste manier is om je visie uit te drukken.”
Energieflexibiliteit en netstabiliteit
Over de energievraag stelde Zagury dat miningmachines vrijwel onmiddellijk aan of uit kunnen worden gezet, waardoor ze een van de meest flexibele industriële belastingen zijn — een eigenschap die miners in staat stelt deel te nemen aan inspanningen om het elektriciteitsnet te stabiliseren, met name in markten met variabele hernieuwbare opwekking, en netstabiliteit te ondersteunen in plaats van die simpelweg te belasten. Hij contrasteerde dit met AI-datacenters, die doorgaans een stabielere stroomvoorziening nodig hebben omdat klantworkloads niet zo gemakkelijk kunnen worden onderbroken, en suggereerde dat Bitcoin-mining een rol kan blijven spelen op locaties waar elektriciteit overvloedig is maar onbetrouwbaar of economisch moeilijk te transporteren. Om zijn punt over de bredere waarde van energie te illustreren, verwees hij naar een project in Manicoré, een stad in het Braziliaanse Amazonegebied, waar het gebrek aan betrouwbare elektriciteit de toegang tot medicijnen en koeling had beperkt. “Energie is het substraat van alles wat wij ontwikkeling noemen,” vertelde hij het publiek. Hij vatte de huidige aantrekkingskracht van mining samen als vier overlappende vormen van optionaliteit: flexibele energievraag, een groter netwerkaandeel naarmate concurrenten vertrekken, nabijheid tot het Bitcoin-protocol en infrastructuur die kan worden hergebruikt voor andere rekenbehoeften — voordelen die volgens hem nog steeds ondergewaardeerd zijn in hoe miningbedrijven vandaag worden geprijsd.
FAQ
Wat betekent “hashrate-bearmarkt” in de context van Bitcoin?
Het verwijst naar een ongewoon lange daling van de rekenkracht van het Bitcoinnetwerk zonder terugkeer naar eerdere all-time highs, een term die wordt gebruikt door Twenty One Capital-CEO Rapha Zagury om de huidige cyclus te beschrijven in plaats van een officiële Bitcoinclassificatie.
Waarom schakelen beursgenoteerde Bitcoin-miningbedrijven over naar AI- en HPC-infrastructuur?
Miningbedrijven diversifiëren omdat kunstmatige intelligentie en high-performance computing concurrerende vraag creëren naar dezelfde stroomcapaciteit, grond en infrastructuur waarop mining steunt, en sommige bedrijven, zoals TeraWulf en Cipher, hebben AI-hosting winstgevender bevonden dan alleen mining.
Hoe beïnvloedt de moeilijkheidsaanpassing van Bitcoin-mining het aanbod en de concurrentie?
De moeilijkheidsaanpassing wordt ongeveer elke twee weken herijkt om de blokproductie rond de tien minuten te houden, wat overaanbod voorkomt terwijl de hashrate schommelt en het netwerkaandeel kan vergroten van miners die actief blijven wanneer anderen uitstappen.
Is Bitcoin-mining inherent energie-inefficiënt of onrendabel?
Volgens Rapha Zagury is mining noch inherent een slecht bedrijfsmodel, noch een verspilling van energie wanneer exploitanten kosten en kapitaalstructuur goed beheren, en kan de flexibele stroomvraag zelfs bijdragen aan netstabiliteit.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”Wat betekent “hashrate-bearmarkt” in de context van Bitcoin?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Het verwijst naar een ongewoon lange daling van de rekenkracht van het Bitcoinnetwerk zonder terugkeer naar eerdere all-time highs, een term die wordt gebruikt door Twenty One Capital-CEO Rapha Zagury om de huidige cyclus te beschrijven in plaats van een officiële Bitcoinclassificatie.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Waarom schakelen beursgenoteerde Bitcoin-miningbedrijven over naar AI- en HPC-infrastructuur?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Miningbedrijven diversifiëren omdat kunstmatige intelligentie en high-performance computing concurrerende vraag creëren naar dezelfde stroomcapaciteit, grond en infrastructuur waarop mining steunt, en sommige bedrijven, zoals TeraWulf en Cipher, hebben AI-hosting winstgevender bevonden dan alleen mining.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Hoe beïnvloedt de moeilijkheidsaanpassing van Bitcoin-mining het aanbod en de concurrentie?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”De moeilijkheidsaanpassing wordt ongeveer elke twee weken herijkt om de blokproductie rond de tien minuten te houden, wat overaanbod voorkomt terwijl de hashrate schommelt en het netwerkaandeel kan vergroten van miners die actief blijven wanneer anderen uitstappen.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Is Bitcoin-mining inherent energie-inefficiënt of onrendabel?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Volgens Rapha Zagury is mining noch inherent een slecht bedrijfsmodel, noch een verspilling van energie wanneer exploitanten kosten en kapitaalstructuur goed beheren, en kan de flexibele stroomvraag zelfs bijdragen aan netstabiliteit.”}}]}
Artikel geproduceerd met behulp van kunstmatige intelligentie en beoordeeld door de redactie.
