Een startup in voorspellingsmarkten dringt nu door tot enkele van de meest verhandelde hoeken van de mondiale financiële markten — en de gevestigde spelers zijn daar niet blij mee. Kalshi, dat in mei de eerste gereguleerde Amerikaanse contracten voor perpetuele futures-derivaten lanceerde na goedkeuring door de CFTC, is nu in vergevorderde gesprekken met toezichthouders om diezelfde nooit-aflopende instrumenten naar de metalen-, valutatermijn- en energiemarkten te brengen.
Summary
Belangrijkste punten
- Kalshi lanceerde in mei de eerste gereguleerde Amerikaanse crypto-perpetuele futures na goedkeuring door de CFTC en genereerde sinds de lancering 16,1 miljard dollar aan handelsvolume.
- Het bedrijf is in vergevorderde besprekingen met de CFTC om perpetuele futures uit te breiden naar metalen, waaronder goud, buitenlandse valuta en energiegrondstoffen.
- Perpetuele futures stellen handelaren in staat om posities onbeperkt aan te houden en gebruik te maken van een hefboomwerking van tot 50 keer de contractwaarde.
- CME heeft de CFTC en haar voorzitter Michael Selig aangeklaagd en betwist de goedkeuringen die Kalshi en Coinbase in staat stelden perpetuele contracten te noteren.
- De offshoremarkten voor perpetuele futures werden vorig jaar geschat op 90 biljoen dollar aan volume, wat de omvang aangeeft van de vraag die mogelijk naar onshore-markten kan verschuiven.
Kalshi’s uitbreiding naar nieuwe activaklassen
De crypto-lancering was slechts de openingszet. Kalshi’s chief risk officer Udesh Jha bevestigde dat het bedrijf actief werkt aan toezichthoudende goedkeuring om perpetuele contracten uit te breiden voorbij cryptovaluta naar buitenlandse valuta, metalen en energie — activaklassen waar geopolitieke volatiliteit en seizoensgebonden prijsschommelingen zorgen voor een aanhoudende vraag van beleggers.
“De andere activaklassen waar we naar kijken, worden sterk door de markt gedreven, bijvoorbeeld zaken als goud,” zei Jha. Goud springt in het bijzonder naar voren als een prioriteit op korte termijn. Jha omschreef het als “vriendelijk voor particuliere beleggers” en merkte op dat de deelnemersbasis van Kalshi neigt naar retail, terwijl het ook institutioneel kapitaal aantrekt — een mix die goud tot een bijzonder logische volgende stap maakt.
Naast deze drie categorieën kijkt Kalshi ook naar brede indexen en individuele aandelen voor een mogelijke uitbreiding van perpetuele futures, al liggen die verder in de pijplijn.
Waarom eerst FX, metalen en energie
“FX, metalen en energie zijn waarschijnlijk de markten die door geopolitiek en seizoensinvloeden het meest in trek zijn bij beleggers,” merkte Jha op. Die formulering is bewust gekozen. Door te beginnen met de activaklassen waar beleggers al actief blootstelling aan willen — in plaats van met de activaklassen waarvoor het het makkelijkst is producten te bouwen — positioneert Kalshi zich als vraaggestuurd en niet louter productgedreven.
Indien goedgekeurd, zou de handel in deze nieuwe categorieën plaatsvinden tijdens de reguliere markturen in plaats van 24/7, aldus een persoon die bekend is met de zaak en die anoniem wilde blijven omdat de producten nog onder toezichtelijke beoordeling vallen.
Wat perpetuele futures precies zijn — en waarom ze ertoe doen
Perpetuele futures, vaak “perps” genoemd, zijn derivatencontracten met geen vervaldatum. In tegenstelling tot standaard futures, die vereisen dat handelaren posities sluiten of doorrollen op een vaste afwikkelingsdatum, stellen perps beleggers in staat een positie zo lang aan te houden als zij willen. Dat structurele verschil is aanzienlijk: het verwijdert de frictie van contractrollovers en maakt het veel eenvoudiger om op lange termijn directionele blootstelling te behouden.
De hefboomcomponent is waar de risicoconcentratie ligt. Handelaren kunnen tot 50 keer de waarde van hun contract lenen, wat betekent dat zelfs kleine prijsbewegingen in de verkeerde richting een positie volledig kunnen uitwissen. Critici hebben op deze combinatie van onbeperkte looptijd en extreme hefboomwerking gewezen als een recept voor verliezen bij particuliere beleggers, vooral bij degenen die de onderliggende mechanismen mogelijk niet volledig begrijpen.
Tot voor kort bestonden perps vrijwel uitsluitend offshore, in een regulatoir grijs gebied — noch expliciet goedgekeurd, noch verboden in de VS. Kalshi heeft geschat dat de handel in perpetuele futures op buitenlandse platforms in 2023 90 biljoen dollar bereikte, een cijfer dat het enorme handelsvolume onderstreept waartoe door de VS gereguleerde handelsplatformen tot nu toe geen toegang hadden.
Regulatoir landschap en de CME-rechtszaak
Het besluit van de CFTC om de deur te openen voor in de VS genoteerde perpetuele futures heeft een van de meest dramatische regulatoire confrontaties in de derivatenindustrie in jaren ontketend. CME’s vertrekkende CEO Terry Duffy veroordeelde de CFTC in juni publiekelijk en noemde perps “een ramp die staat te gebeuren.” Kort daarna zette CME de opmerkelijke stap om de CFTC en haar voorzitter Michael Selig aan te klagen en rechtstreeks de goedkeuringen aan te vechten die zowel Kalshi als cryptobeurs Coinbase in staat stelden perpetuele contracten te noteren.
De meeste marktwaarnemers zien de rechtszaak als iets strategischers dan principieel. CME’s positie als de dominante Amerikaanse derivatenbeurs — opgebouwd over decennia — wordt structureel bedreigd als perpetuele futures mainstream worden. Een juridische uitdaging die CFTC-goedkeuringen voor nieuwe activaklassen vertraagt of beperkt, zou gevestigde spelers tijd geven om zich aan te passen of te lobbyen voor eigen toegang.
Het uitbreidingsproces van de CFTC zelf
De toezichthouder zelf staat niet stil. In juni startte de CFTC een openbare consultatie over de vraag of perpetuele futures moeten worden uitgebreid naar opslagbare energiegrondstoffen zoals ruwe olie. Die stap geeft aan dat de instantie de crypto-lancering ziet als een proefproject en niet als een plafond — en dat zij het bewijsdossier opbouwt dat nodig is om verdere goedkeuringen te verdedigen tegen juridische uitdagingen.
Markteffect: 16,1 miljard dollar en oplopend
De reactie van de markt op de lancering van Kalshi’s crypto-perpetuals is aanzienlijk geweest. Sinds de livegang heeft het platform 16,1 miljard dollar aan handelsvolume op perpetuele contracten geregistreerd, waarbij institutionele beleggers het grootste deel van de activiteit voor hun rekening nemen. Dat momentum is belangrijk voor het regulatoire debat: het is moeilijker voor critici om perps als een nicheproduct af te doen wanneer de cijfers een diepe en onmiddellijke marktadoptie laten zien.
Het competitieve signaal ontging Wall Street niet. Toen de CFTC voor het eerst perpetuele futures goedkeurde voor door de VS gereguleerde handelsplatformen, daalden de aandelen van CME, CBOE, Nasdaq en Intercontinental Exchange scherp, omdat beleggers rekening hielden met de komst van een nieuwe klasse concurrenten die volume zou kunnen wegtrekken van traditionele derivatenbeurzen. Die marktreactie was een openhartige inschatting van het verstoringspotentieel dat Kalshi vertegenwoordigt.
Kalshi-medeoprichter Tarek Mansour had de uitbreidingsambitie in juni al aangekondigd en tegen Bloomberg gezegd dat het bedrijf van plan was om in extra activaklassen actief te worden — zonder destijds te specificeren welke. De details die nu uit Jha’s opmerkingen naar voren komen, vullen dat beeld aanzienlijk aan.
De diepere vraag die boven dit alles hangt, is of de CME-rechtszaak erin slaagt de CFTC-goedkeuringen voor niet-crypto-perpetuals te bemoeilijken, of dat het openbare consultatieproces van de toezichthouder over energiegrondstoffen toekomstige beslissingen effectief afschermt van juridische uitdagingen. Het antwoord zal bepalen of Kalshi’s ambities op de tekentafel blijven of de manier waarop Amerikaanse beleggers goud, olie en valuta verhandelen volledig veranderen.
FAQ
Wat zijn perpetuele futures en hoe verschillen ze van traditionele futures?
Perpetuele futures zijn contracten zonder vervaldatum, waardoor beleggers posities onbeperkt kunnen aanhouden. Traditionele futurescontracten hebben een vaste afwikkelingsdatum, waardoor handelaren hun positie moeten sluiten of doorrollen. Perps bieden doorgaans ook een hogere hefboomwerking — tot 50 keer de contractwaarde in het geval van Kalshi.
Voor welke activaklassen is Kalshi van plan perpetuele futures te introduceren naast cryptovaluta?
Kalshi vraagt CFTC-goedkeuring om perpetuele futures uit te breiden naar metalen, waaronder goud, buitenlandse valuta en energiemarkten. Het bedrijf onderzoekt ook mogelijke producten gekoppeld aan brede indexen en individuele aandelen, al bevinden die zich in een eerder stadium van het proces.
Waarom is er kritiek en een juridische uitdaging tegen perpetuele futures op de Amerikaanse markt?
Critici, waaronder CME’s vertrekkende CEO Terry Duffy, waarschuwen dat perpetuele futures ernstige risico’s voor particuliere beleggers met zich meebrengen vanwege hun complexiteit en het potentieel voor extreme hefboomwerking. CME is nog verder gegaan en heeft de CFTC en voorzitter Michael Selig aangeklaagd om de regulatoire goedkeuringen aan te vechten die Kalshi en Coinbase toestonden deze producten te noteren — een stap die algemeen wordt gezien als een poging om CME’s positie als toonaangevende Amerikaanse derivatenbeurs te beschermen.
Wie zijn tot nu toe de belangrijkste gebruikers van Kalshi’s perpetuele futures?
Het grootste deel van de 16,1 miljard dollar aan handelsvolume dat sinds de lancering van Kalshi is gegenereerd, is afkomstig van institutionele beleggers, al is de deelname van particuliere beleggers een betekenisvol en groeiend onderdeel — vooral in aan goud gekoppelde producten, die Kalshi omschrijft als bijzonder aantrekkelijk voor retail.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”Wat zijn perpetuele futures en hoe verschillen ze van traditionele futures?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Perpetuele futures zijn contracten zonder vervaldatum, waardoor beleggers posities onbeperkt kunnen aanhouden. Traditionele futurescontracten hebben een vaste afwikkelingsdatum, waardoor handelaren hun positie moeten sluiten of doorrollen. Perps bieden doorgaans ook een hogere hefboomwerking — tot 50 keer de contractwaarde in het geval van Kalshi.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Voor welke activaklassen is Kalshi van plan perpetuele futures te introduceren naast cryptovaluta?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Kalshi vraagt CFTC-goedkeuring om perpetuele futures uit te breiden naar metalen, waaronder goud, buitenlandse valuta en energiemarkten. Het bedrijf onderzoekt ook mogelijke producten gekoppeld aan brede indexen en individuele aandelen, al bevinden die zich in een eerder stadium van het proces.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Waarom is er kritiek en een juridische uitdaging tegen perpetuele futures op de Amerikaanse markt?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Critici, waaronder CME’s vertrekkende CEO Terry Duffy, waarschuwen dat perpetuele futures ernstige risico’s voor particuliere beleggers met zich meebrengen vanwege hun complexiteit en het potentieel voor extreme hefboomwerking. CME is nog verder gegaan en heeft de CFTC en voorzitter Michael Selig aangeklaagd om de regulatoire goedkeuringen aan te vechten die Kalshi en Coinbase toestonden deze producten te noteren — een stap die algemeen wordt gezien als een poging om CME’s positie als toonaangevende Amerikaanse derivatenbeurs te beschermen.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Wie zijn tot nu toe de belangrijkste gebruikers van Kalshi’s perpetuele futures?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Het grootste deel van de 16,1 miljard dollar aan handelsvolume dat sinds de lancering van Kalshi is gegenereerd, is afkomstig van institutionele beleggers, al is de deelname van particuliere beleggers een betekenisvol en groeiend onderdeel — vooral in aan goud gekoppelde producten, die Kalshi omschrijft als bijzonder aantrekkelijk voor retail.”}}]}
Artikel geproduceerd met behulp van kunstmatige intelligentie en beoordeeld door de redactie.
