Bitcoin heeft de afgelopen week iets gedaan wat het sinds het voorjaar niet meer heeft gedaan: handelaren dwingen zich af te vragen of er een echte ommekeer is begonnen. De token steeg op 25 augustus boven de $80.000, en BitMEX‑medeoprichter Arthur Hayes zegt dat het antwoord eenvoudig is. In een die dag gepubliceerd essay betoogde Hayes dat een Bitcoin bullmarkt al aan de gang is, en dat de trigger geen doorbraak in regelgeving of een renteverlaging door de Fed was — maar een technische aanpassing in de manier waarop het Amerikaanse ministerie van Financiën zijn eigen obligaties terugkoopt.
Summary
Belangrijkste punten
- Minister van Financiën Scott Bessent verhoogde de limiet voor terugkoop van langlopende obligaties van $2 miljard naar minimaal $4 miljard per operatie, van kracht tussen 9 september en 4 november 2026.
- Bitcoin sprong met ongeveer 8,7% direct na de aankondiging van 19 augustus, van rond de $64.000 naar ongeveer $69.750–$71.000, en steeg daarna verder tot boven de $80.000 op 25 augustus.
- Amerikaanse spot‑Bitcoin‑ETF’s trokken op 19 augustus ongeveer $517 miljoen aan netto‑instromen aan, de sterkste instroom op één dag sinds begin mei.
- Meer dan $4 miljard aan shortposities in crypto werd geliquideerd naarmate de rally versnelde.
- Hayes wijst op de Treasury General Account, met ongeveer $940 miljard tot $1 biljoen, als een potentiële bron van extra liquiditeit als deze wordt aangesproken voor toekomstige terugkopen.
Arthur Hayes koppelt terugkopen door de Treasury aan een nieuwe Bitcoin bullmarkt
Hayes’ essay, getiteld Same Same But Different, verbindt de laatste stijging van Bitcoin rechtstreeks met het besluit van de Treasury om meer van haar eigen langlopende schuld terug te kopen. Hij noemt het hetzelfde draaiboek, anders verpakt, dat volgens hem de Bitcoin‑rally eind 2023 aanjoeg — en hij stelt dat het zich nu al herhaalt.
Hoe obligatieterugkopen de Bitcoinprijs moeten beïnvloeden
De mechanismen zijn volgens Hayes eenvoudig. Wanneer de Treasury oudere, langlopende effecten koopt, heeft dat de neiging om hun prijzen op te drijven en hun rendementen te verlagen. Lagere rendementen maken het minder aantrekkelijk om cash of obligaties aan te houden, wat beleggers in theorie richting risicovollere activa duwt — waaronder Bitcoin. Dat is de keten van oorzaak en gevolg waarop Hayes gokt, en het is de redenering achter zijn stelling dat deze Bitcoin bullmarkt echte brandstof heeft in plaats van louter momentumhandel.
Echo’s van Janet Yellens draaiboek uit 2023
Hayes trekt een directe vergelijking met de aanpak van voormalig minister van Financiën Janet Yellen in december 2023, toen zij zwaarder inzette op kortlopende Treasury bills in plaats van langlopende obligaties. Volgens hem trok die verschuiving geld weg uit het Reverse Repo Program van de Federal Reserve — dat volgens zijn schatting daalde van ongeveer $2,5 biljoen naar circa $100 miljard tegen de tijd dat Bessent in januari 2025 aantrad — en duwde het naar de private markten. Die periode, merkt Hayes op, viel samen met rally’s in zowel Bitcoin als de Nasdaq 100, zelfs terwijl de Fed de rente rond 5,3% hield en haar eigen balans bleef verkleinen. Als Bessents huidige aanpak een vergelijkbare logica volgt, stelt Hayes, dan heeft Bitcoin nog aanzienlijke ruimte om te stijgen. Hij was ook duidelijk dat de tot nu toe aangekondigde terugkoopomvang op zichzelf te klein is om een schuldmarkt van $40 biljoen te bewegen, en hij verwacht dat de Treasury het tempo van de aankopen zal blijven opvoeren in plaats van te stoppen waar het nu staat.
Amerikaanse Treasury verdubbelt limieten voor terugkoop van langlopende obligaties
De beleidswijziging die het debat aanwakkerde is concreet en gedateerd. Op 19 augustus bevestigde de Treasury dat zij ten minste het plafond voor bepaalde liquiditeitsondersteunende terugkopen aan de lange kant zou verdubbelen, waarbij het maximum per operatie werd verhoogd van $2 miljard naar minimaal $4 miljard tussen 9 september en 4 november.
Details van Scott Bessents uitbreiding van terugkopen
De terugbetalingsverklaring van 5 augustus van de Treasury had al tot $38 miljard aan liquiditeitsondersteunende aankopen voor het kwartaal toegestaan, naast maximaal $25 miljard aan kortlopende cash‑management‑terugkopen. De update van 19 augustus verscherpte in feite het instrument dat specifiek gericht is op langlopende effecten. Afzonderlijk voert de New York Fed tijdens haar huidige maandelijkse operationele venster ongeveer $10 miljard aan reserve‑managementaankopen uit — een aparte operatie die bedoeld is om de bankreserves ruim te houden, en geen onderdeel is van het terugkoopprogramma van de Treasury zelf.
Treasury houdt vol dat dit geen stimulans is
Hier wordt het verhaal betwist. De Treasury presenteert dit volledig als schuldbeheer — een manier om de markt voor oudere effecten liquide te houden en haar eigen kaspositie te beheren, niet als een hefboom om het monetaire beleid te verruimen. Dat kader staat haaks op Hayes’ lezing van de gebeurtenissen, die de terugkopen behandelt als een liquiditeitsinjectie die functioneel vergelijkbaar is met verruiming, ook al hebben functionarissen het niet zo omschreven. Of het mechanisme zich daadwerkelijk gedraagt zoals Hayes verwacht, zal afhangen van hoe de aankopen in september en oktober uitpakken, niet van de aankondiging alleen.
Reactie van Bitcoin: koerssprong, ETF‑instromen en short squeezes
De markten wachtten niet op bevestiging. Bitcoin bewoog snel in de dagen na de aankondiging van 19 augustus, en de koersactie is het duidelijkste bewijs dat Hayes heeft voor zijn these — ook al bewijst het op zichzelf geen causaliteit.
Van $64.000 naar boven de $80.000
Bitcoin steeg van rond de $64.000 vóór de aankondiging naar ongeveer $69.750–$71.000 binnen enkele dagen, een stijging van circa 8,7% die specifiek aan het nieuws werd gekoppeld. De beweging stopte daar niet. De rally versnelde in de daaropvolgende week en duwde Bitcoin op 25 augustus boven de $80.000, met die dag een intraday‑piek boven de $81.000, voordat de koers zich dichter bij $79.000 vestigde toen latere berichten binnenkwamen. Het was de sterkste wekelijkse stijging die de token in maanden had gezien.
Rendementen, liquidaties en sentiment
Ook de obligatiemarkten bewogen, althans in eerste instantie. Het rendement op de 10‑jarige Treasury daalde aanvankelijk richting 4,65% en dat op de 30‑jarige richting 5,20%. Maar die daling hield geen stand. De rendementen herstelden zich deels binnen een of twee sessies, waarbij de 10‑jarige weer boven het niveau van vóór de aankondiging uitkwam — rond 4,71%, met de 30‑jarige rond 5,24% volgens de laatste berichtgeving. Die gedeeltelijke opleving suggereert dat de aangekondigde terugkoopvolumes de bredere zorgen van de markt over de Amerikaanse schulden en het aanbod van schuldpapier niet fundamenteel hebben weggenomen.
Aan de crypto‑kant waren de cijfers dramatischer. Amerikaanse spot‑Bitcoin‑ETF’s noteerden op 19 augustus alleen al ongeveer $517 miljoen aan netto‑instromen — hun sterkste dag sinds begin mei — terwijl de derivatenmarkten meer dan $4 miljard aan shortposities zagen verdwijnen naarmate de rally vaart kreeg. Regelgevende ontwikkelingen en een algemeen verbeterend sentiment rond crypto speelden ook een rol, waardoor het echt moeilijk is om te scheiden welk deel van de beweging terug te voeren is op liquiditeit vanuit de Treasury en welk deel op andere rugwinden. Er waren nog geen aankopen onder de verhoogde limieten gedaan tegen de tijd dat Hayes zijn essay publiceerde — het nieuwe schema gaat pas in september van start.
De Treasury General Account als grotere onzekere factor
Hayes ziet een veel grotere hefboom die nog onaangeroerd is: de Treasury General Account, waarin zich afhankelijk van de bron ergens tussen ongeveer $940 miljard en $1 biljoen bevindt. Hij noemt een grote onttrekking uit die rekening de “middenweg” tussen de opties die Bessent ter beschikking staan — agressiever dan niets doen, maar minder vergaand dan een onbeperkte toezegging om obligaties te kopen, die volgens Hayes pas in beeld zou komen als de rendementen de 5% overschrijden. Diepere bezuinigingen, voegt hij toe, lijken onwaarschijnlijk gezien de komende verkiezingen.
Bessent heeft gezegd dat de Treasury een deel van dat geld zou kunnen aanwenden voor terugkopen zonder haar geplande veilingen van langlopende schuld te verstoren. Maar er is geen plan aangekondigd om het volledige saldo in te zetten, en er is geen specifiek bedrag toegezegd voor aankopen. De laatste leenramingen van de Treasury gaan uit van een kassaldo van $950 miljard eind september en $850 miljard tegen het einde van het jaar, met $739 miljard aan in particuliere handen zijnde netto verhandelbare schuld die in het huidige kwartaal wordt verwacht en nog eens $628 miljard in het kwartaal daarna. Een agressiever gebruik van de TGA zou tijdelijk meer cash in het private bankensysteem kunnen brengen — al zou het blijvende effect afhangen van hoe snel de Treasury die rekening weer opbouwt via nieuwe schuldemissies.
Maelstroms maximale‑risicobet en Hayes’ waarschuwingen
Hayes theoriseert niet alleen vanaf de zijlijn. Hij zegt dat zijn fonds, Maelstrom, is verschoven naar wat hij noemt een blootstelling aan maximaal risico, waarbij het aanzienlijke posities in Bitcoin, Ether, Ethena en Ether.fi aanhoudt. Hij heeft geen specifieke positiegroottes bekendgemaakt of onafhankelijk verifieerbare portefeuillerecords aangeboden om de bewering te staven. Toch was Hayes voorzichtig om zijn eigen overtuiging te nuanceren: hij waarschuwde dat aanhoudende winsten scherpe correcties onderweg niet uitsluiten, en waarschuwde afzonderlijk dat hefboomwerking gevaarlijk blijft voor iedereen die niet fulltime handelt, gezien hoe sterk de volatiliteit in beide richtingen kan uitslaan.
Wat nu in de gaten te houden: 9 september en 4 november
Twee data zijn nu belangrijker dan welke kop dan ook. 9 september is wanneer de hogere terugkooplimieten daadwerkelijk van kracht worden — het punt waarop theorie verandert in uitgevoerde aankopen. 4 november is de volgende driemaandelijkse terugbetalingsronde van de Treasury, wanneer functionarissen zullen beslissen of ze het programma uitbreiden, handhaven of terugschroeven. Het vergelijken van de daadwerkelijke terugkoopvolumes met de Treasury‑rendementen, de omvang van de TGA en de koersontwikkeling van Bitcoin in die periode zal de duidelijkste test tot nu toe bieden van de vraag of Hayes’ liquiditeitsthese standhoudt — of dat de eigen beschrijving van de Treasury van het programma als puur kasbeheer uiteindelijk de nauwkeurigere lezing blijkt.
FAQ
Wat is Arthur Hayes’ visie op de recente Bitcoin‑rally?
Arthur Hayes gelooft dat de uitbreiding van de terugkopen van langlopende obligaties door de Amerikaanse Treasury liquiditeit injecteert en rendementen onderdrukt, en zo een nieuwe Bitcoin bullmarkt aanwakkert.
Hoe heeft de Amerikaanse Treasury haar programma voor obligatieterugkopen in 2026 gewijzigd?
Minister van Financiën Scott Bessent verhoogde de limiet voor terugkopen van langlopende obligaties van $2 miljard naar $4 miljard per operatie tussen 9 september en 4 november 2026.
Wat gebeurde er met de Bitcoinprijs na de terugkoopaankondiging van 19 augustus?
Bitcoin steeg met ongeveer 8,7%, van rond de $64.000 naar ongeveer $69.750–$71.000 kort na de aankondiging, en overschreed later op 25 augustus de grens van $80.000.
Beschouwt de Amerikaanse Treasury haar terugkoopprogramma als monetaire stimulans?
Nee, de Amerikaanse Treasury karakteriseert haar terugkoopprogramma als een instrument om de marktliquiditeit te ondersteunen en haar kaspositie te beheren, in plaats van als monetaire stimulans.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”Wat is Arthur Hayes’ visie op de recente Bitcoin‑rally?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Arthur Hayes gelooft dat de uitbreiding van de terugkopen van langlopende obligaties door de Amerikaanse Treasury liquiditeit injecteert en rendementen onderdrukt, en zo een nieuwe Bitcoin bullmarkt aanwakkert.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Hoe heeft de Amerikaanse Treasury haar programma voor obligatieterugkopen in 2026 gewijzigd?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Minister van Financiën Scott Bessent verhoogde de limiet voor terugkopen van langlopende obligaties van $2 miljard naar $4 miljard per operatie tussen 9 september en 4 november 2026.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Wat gebeurde er met de Bitcoinprijs na de terugkoopaankondiging van 19 augustus?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Bitcoin steeg met ongeveer 8,7%, van rond de $64.000 naar ongeveer $69.750–$71.000 kort na de aankondiging, en overschreed later op 25 augustus de grens van $80.000.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Beschouwt de Amerikaanse Treasury haar terugkoopprogramma als monetaire stimulans?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Nee, de Amerikaanse Treasury beschrijft haar terugkoopprogramma als een instrument om de marktliquiditeit te ondersteunen en haar kaspositie te beheren, niet als monetaire stimulans.”}}]}
Artikel geproduceerd met behulp van kunstmatige intelligentie en beoordeeld door de redactie.
