De Amerikaanse bbp- en inflatiecijfers die donderdag worden gepubliceerd, wegen zwaarder dan normaal. Met de Federal Reserve die vastzit in een gespannen patstelling over de rente, drie dissidente leden die pleiten voor verhogingen en de crisis in het Midden-Oosten die de olieprijzen opdrijft, kunnen de cijfers die om 13:30 GMT verschijnen ofwel de voorzichtige houding van de Fed bevestigen, of die volledig openbreken.
Summary
Belangrijkste punten
- Het US Bureau of Economic Analysis publiceert donderdag om 13:30 GMT zijn voorlopige bbp-schatting voor het tweede kwartaal, waarbij analisten uitgaan van een geannualiseerde groei van 2,1%.
- De favoriete inflatiemeter van de Federal Reserve, de Personal Consumption Expenditures (PCE), en de bbp-prijsindex worden samen met het hoofdcijfer gepubliceerd.
- Het GDPNow-model van de Atlanta Fed voorspelde per 27 juli een bescheidener bbp-groei in Q2 van 1,6%, tegenover 1,7% op 17 juli.
- De Fed hield de rente ongewijzigd tijdens de vergadering van 28-29 juli, maar drie FOMC-leden — Beth Hammack, Neel Kashkari en Lorie Logan — stemden tegen en pleitten voor een renteverhoging, het hoogste aantal dissidenten sinds september 2016.
- De US Dollar Index handelt nabij meermaandse hoogtepunten, met een RSI rond 63 en een ADX net boven 25, wat wijst op toenemend bullish momentum.
Wat het bbp-rapport daadwerkelijk bevat
De publicatie van donderdag is de voorlopige schatting — de eerste van drie kwartaalmetingen van het bbp, en doorgaans de meest marktbewegende. De consensusverwachtingen wijzen op een geannualiseerde groei in Q2 van 2,1%, volgens analisten die door FXStreet worden geciteerd. Dat zou een solide cijfer zijn naar recente maatstaven, voldoende om het verhaal van de “Amerikaanse uitzonderingspositie” in marktgesprekken levend te houden.
Maar het hoofdcijfer is slechts een deel van het verhaal. De bbp-prijsindex — ook wel de bbp-deflator genoemd — wordt in dezelfde publicatie opgenomen. In tegenstelling tot de CPI, die de consumentenprijzen volgt, meet de deflator de inflatie over alle binnenlands geproduceerde goederen en diensten, inclusief export maar exclusief import. Nu het conflict tussen de VS en Iran escaleert en de olieprijzen daarop reageren, krijgt dat cijfer meer aandacht dan normaal.
De PCE-index, de voorkeursmaatstaf voor inflatie van de Fed, maakt van de dag in feite een driedubbele datapublicatie. De markten zullen de PCE-lezing naast de CPI-cijfers leggen die eerder in juli al zijn gepubliceerd. Aanzienlijke afwijkingen — in welke richting dan ook — zouden de zaken snel in beweging zetten.
De ongemakkelijke pauze van de Fed
De bbp-publicatie komt één dag nadat de Federal Reserve haar vergadering van 28-29 juli afrondde en besloot de Fed Funds Target Range ongewijzigd te laten. Maar “ongewijzigd” doet geen recht aan het drama in de vergaderzaal.
Drie FOMC-leden stemden tegen het aanhouden van de rente en pleitten voor een onmiddellijke verhoging: Beth Hammack uit Cleveland, Neel Kashkari uit Minneapolis en Lorie Logan uit Dallas. Dat is het hoogste aantal dissidenten ten gunste van een verhoging sinds september 2016, volgens berichtgeving van CNBC. Fed-voorzitter Kevin Warsh erkende de spanningen expliciet en omschreef het interne debat als een “goede familieruzie”.
Warsh verzette zich tegen de kwalificatie van de beslissing als een “pauze” en presenteerde die in plaats daarvan als een “rigoureuze evaluatie van de economische situatie”. Hij beloofde ook dat de Fed “niet zal aarzelen om in te grijpen” als de inflatie dat vereist, terwijl hij tegelijkertijd afstand nam van het geven van forward guidance over toekomstige renteverhogingen — een bewuste boodschap dat de centrale bank wil dat de markten op data reageren, niet op Fed-commentaar.
Haviken, dissidenten en wat september kan brengen
De drie dissidente stemmen wegen zwaar mee in de manier waarop de cijfers van donderdag zullen worden geïnterpreteerd. Ian Lyngen, hoofd Amerikaanse rentes bij BMO Capital Markets, leest het comité als geneigd om de rente ten minste tot september vast te houden, wanneer er nog twee CPI-metingen beschikbaar zullen zijn.
Adam Schickling, senior econoom bij Vanguard, gaf een afwijkende visie: een afkoelende arbeidsmarkt en de beperkte kracht van het monetaire beleid tegen aanbodgedreven inflatie — denk aan tarieven en energieschokken — maken renteverhogingen moeilijk uit te voeren, zelfs als de data daar aanleiding toe geven. Aubrey Woessner van het Indeed Hiring Lab voegde daaraan toe dat “het verloop van de prijzen, niet de arbeidsmarkt, zal bepalen welk beleidsscenario op korte termijn de overhand krijgt.”
Tegen die achtergrond zijn de bbp- en PCE-cijfers van donderdag niet zomaar economische data. Het zijn het openingsbod in een rentebespreking voor september die feitelijk al is begonnen.
Geopolitieke druk in de cijfers verdisconteerd
Marktdeelnemers zullen de bbp-data afspeuren naar sporen van twee specifieke krachten: het voortdurende conflict in het Midden-Oosten en de na-ijleffecten van de tarieven uit het Trump-tijdperk. De volatiliteit van energieprijzen in verband met de spanningen tussen de VS en Iran heeft de olieprijzen al opgedreven. De bbp-deflator, die de inflatie meet over alle binnenlands geproduceerde goederen en diensten inclusief export, is bijzonder gevoelig voor die dynamiek.
De effecten van tarieven werden ondertussen verwacht ongelijkmatig door het kwartaal heen zichtbaar te worden. Of de cijfers van donderdag een betekenisvolle doorwerking naar consumentenprijzen laten zien — of dat bedrijven de kosten hebben opgevangen — is een van de subplots waar beleggers naar zullen zoeken.
De realtime-indicator GDPNow van de Atlanta Fed, die gebruikmaakt van harde data in plaats van enquêtes, stond per 27 juli op 1,6% — een duidelijke kloof onder de consensus van 2,1%. Die afwijking is historisch gezien niet ongebruikelijk, maar zorgt wel voor echte onzekerheid over de vraag of de officiële publicatie van het BEA aan de positieve of negatieve kant van de verwachtingen zal uitkomen.
US Dollar Index en de technische setup in aanloop naar de cijfers
De US Dollar Index gaat donderdag de markt op in een constructieve positie, handelend aan de bovenkant van de meermaandse bandbreedte, ruim boven het niveau van 101,00. Momentumindicatoren ondersteunen de beweging: de RSI ligt rond 63 en de Average Directional Index (ADX) net boven 25, wat er beide op wijst dat de recente opwaartse trend onderliggende kracht heeft in plaats van een beweging met weinig overtuiging te zijn.
Steun- en weerstandsniveaus om in de gaten te houden
Aan de onderkant ligt de eerste betekenisvolle steun op de julidiepte van 100,35, neergezet op 14 juli. Daaronder ontstaat voorlopige steun vanuit de 55-daagse en 100-daagse simple moving averages op respectievelijk 100,24 en 99,68. Het structureel belangrijkere niveau is het 200-daags SMA rond 99,10 — de technische analisten van FXStreet markeren dit als de grens tussen een constructieve en een verslechterende vooruitblik.
Aan de bovenkant ligt de belangrijkste weerstand op het jaar-tot-nu-toe-plafond van 101,80, dat voor het laatst op 24 juni werd getest. Een meevaller bij het bbp die het groeiverhaal van de VS versterkt, zou de katalysator kunnen zijn om dat niveau aan te vallen.
Een zwakker dan verwacht cijfer — vooral als dat gepaard gaat met zachtere PCE-data — zou vragen oproepen over de vraag of de pauze van de Fed juist was ingeschat, en zou op korte termijn druk op de dollar kunnen zetten ondanks het bredere technische plaatje.
Waarom deze datapublicatie ongewoon belangrijk is
De analytische betekenis reikt verder dan de gebruikelijke kwartaalcyclus van data. De Fed navigeert een situatie waarin drie van haar eigen leden vinden dat de rente nu al hoger zou moeten zijn, waarin geopolitieke schokken actief doorwerken in de inflatiedynamiek, en waarin voorzitter Warsh de instelling expliciet heeft losgekoppeld van forward guidance. Dat maakt inkomende data — zeker een uitgebreide driedubbele publicatie van bbp, PCE en de bbp-deflator — belangrijker dan ze in een stabiele beleidsomgeving zouden zijn.
Als de cijfers van donderdag zowel op groei als op inflatie sterk uitvallen, valideren ze niet alleen de economie. Ze verscherpen het interne debat binnen de Fed richting september en kunnen de tijdlijn versnellen voor de eerste renteverhoging onder het leiderschap van Warsh. Christian Hoffmann van Thornburg Investment Management verwoordde het na de beslissing van woensdag eenvoudig: dit was een “ongemakkelijke pauze”, geen zelfverzekerde.
De obligatiemarkt heeft zijn eigen oordeel al geveld. Het rendement op de 10-jaars Treasury steeg met 5 basispunten tot 4,657% na de persconferentie van Warsh, terwijl het rendement op de 30-jaars obligatie met meer dan 9 basispunten opliep tot 5,193% — een signaal dat beleggers in langerlopende obligaties uitgaan van aanhoudende inflatie, niet van snelle verlichting.
FAQ
Wanneer wordt de voorlopige bbp-schatting voor het tweede kwartaal in de VS gepubliceerd?
Het US Bureau of Economic Analysis publiceert de voorlopige bbp-schatting voor het tweede kwartaal op donderdag om 13:30 GMT.
Wat is het verwachte groeipercentage van het Amerikaanse bbp in Q2?
Analisten verwachten dat het Amerikaanse bbp in Q2 een geannualiseerde groei van ongeveer 2,1% zal laten zien, al plaatste het GDPNow-model van de Atlanta Fed de realtime schatting per 27 juli op 1,6%.
Welke inflatiecijfers worden samen met het bbp-rapport gepubliceerd?
De favoriete inflatiemeter van de Federal Reserve, de Personal Consumption Expenditures (PCE), en de bbp-prijsindex — ook bekend als de bbp-deflator — worden als onderdeel van hetzelfde donderdagrapport gepubliceerd.
Hoe kan de US Dollar Index reageren op de aankomende economische data?
De US Dollar Index kan aanzienlijk worden beïnvloed door verrassingen in de bbp- of inflatiecijfers. Nu de index momenteel handelt nabij meermaandse hoogtepunten en momentumindicatoren op bullish condities wijzen, kan een sterker dan verwacht cijfer de koers richting het jaar-tot-nu-toe-plafond van 101,80 duwen, terwijl een tegenvaller de steun rond de julidiepte van 100,35 op de proef kan stellen.
Artikel geproduceerd met behulp van kunstmatige intelligentie en beoordeeld door de redactie.
